Al buscar rendimientos superiores al 10% anual en dólares, los inversores suelen enfocarse en la compra de acciones, ya que estos activos cuentan con el potencial de ofrecer ganancias similares a largo plazo. Sin embargo, en el mercado argentino, hay decenas de bonos que brindan retornos incluso superiores, como aquellos de la Provincia de Buenos Aires (PBA).
Concretamente, hay cuatro títulos en dólares emitidos por PBA que se negocian en el mercado secundario: BB37, BA37, BA7D y BB7D. Todos vencen el 1 de septiembre de 2037, pagan renta de forma semestral y cuentan con una tasa interna de retorno (TIR) de alrededor del 16% debido a que sus paridades promedian el 60%.
A simple vista, estos activos de renta fija son muy atractivos, en especial porque brindan una rentabilidad casi dos veces más alta que las de obligaciones negociables de empresas privadas. No obstante, no hay que olvidarse que su emisor es la provincia gestionada por Axel Kicillof, quien no suele estar de acuerdo con la política de austeridad de Javier Milei que permitió comenzar a sanear las cuentas nacionales.
"Los bonos de PBA hoy en día tienen mucho riesgo. Si bien ofrecen una buena tasa, hay que estar atentos del manejo del déficit por parte la Provincia de Buenos Aires. Pueden agregarse en una cartera, pero deberían de balancearse con otros activos que logren diversificar el riesgo", comentó Gonzalo Tassano, asesor financiero en Bull Market Brokers.
Cabe señalar que, de acuerdo a un informe de la consultora económica Empiria, gran parte de los gobernadores de Argentina se vieron obligados a reducir sus gastos (y, por ende, a mejorar su situación financiera) en respuesta a la caída del giro de recursos desde la administración central ordenada por Milei.
De hecho, en el primer semestre del 2024, la caída real del gasto en las provincias fue del 24% interanual, con fuertes recortes en obras (-56%), personal (-20%) y jubilaciones (-19%). En consecuencia, hubo un superávit medio de 0,7% del producto bruto interno (PBI). Aún así, la única provincia que no logró presentar un excedente primario en los primeros seis meses del año pasado fue Buenos Aires.
Y con los datos del tercer trimestre, se expuso que la situación mejoró algo, pero no lo suficiente como para ganar la confianza del mercado. "En el acumulado de los primeros nueve meses del año, la Provincia mostró un superávit primario de US$ 168 millones, significativamente mejor respecto al déficit de -US$ 656 millones en igual período del electoral 2023 (aunque aún con más déficit que en 2022, cuando recibía abultados fondos desde Nación). De esta forma, el déficit primario de la PBA parece haber encontrado un techo: de un máximo de US$ 1.300 millones en 2023 pasaría a uno menor a US$ 500 millones en 2024", indicaron desde Empiria.
Por esta razón, Martín Polo, estratega jefe en Cohen Aliados Financieros, sostuvo que prefiere "riesgo soberano en lugar de PBA", como el GD35 que sería comparable por vencer en 2035. En este caso, su TIR oscila en torno al 13%. "No sumaríamos más posición en PBA", añadió el ejecutivo.
Por su parte, Tassano aconsejó que, en caso de querer apostar por los bonos provinciales de Buenos Aires, habría que hacerlo diversificando adecuadamente. "Por ejemplo, un 20% en BPA27, un 20% en GD38, un 20% en YMCID, un 20% en LOC3D y un 20% en SPY. En total, se reduciría el rendimiento que puede ofrecerte el bono de PBA, pero bajarías sustancialmente el riesgo. Es un bono que, si bien rinde alto, se sugiere recortar el riesgo lo más que se pueda. Tenés a disposición los bonos soberanos que rinden un 12% y tienen mucho menos riesgo que un bono provincial", detalló.
