Si bien el Banco Central de la República Argentina (BCRA) recortó el ritmo del crawling peg del 2% al 1% mensual, el mercado de futuros todavía está visualizando un salto cambiario para fin de año, o al menos eso es lo que parece.
Concretamente, los contratos de dólar futuro con vencimiento en diciembre de 2025 se negocian en un rango de $1.310, lo que implicaría un crecimiento de poco menos del 30% desde la cotización actual del tipo de cambio oficial.
A priori, se podría creer que los operadores están descontando otra devaluación del peso o un nuevo esquema cambiario que ajuste al alza los precios del dólar. Sin embargo, los especialistas del mercado poseen otra interpretación.
"Los contratos de Rofex están arbitrados con la tasa. Por ejemplo, dado que un dollar linked soberano rinde 6%, el dólar futuro de $1.300, que implica una tasa implícita de 29%, te permite hacer un sintético de tasa fija al 35/36% de tasa nominal anual (TNA), que es apenas superior a lo que rinde una Lecap en ese plazo", mencionó Francisco Mattig, economista y gestor de carteras en Consultatio Financial Services.
De acuerdo al experto, los precios del dólar futuro no necesariamente reflejan una expectativa de devaluación, sino un arbitraje de tasas.
"Teniendo en cuenta que el dólar spot hoy está en $1.067, pensar en $1.300 para diciembre implica un ritmo de subida del 28% de TNA. Esto es más que razonable, ya que las tasas de caución, plazos fijos y fondos money markets, se encuentran todas en el mismo nivel", coincidió Tomás Ambrosetti, director de Guardian Capital.
Para el ejecutivo, si la inflación sigue desacelerándose (pasó del 20,6% de enero de 2024 al 2,2% en enero de 2025) y las tasas de referencia acompañan la baja (actualmente están en el nivel del 29%), el valor del dólar futuro podría ser incluso menor.
En cualquier caso, para tomar decisiones de inversión o tener un panorama más claro de lo que piensa el mercado, hay que observar los contratos de dólar futuro más cercanos. "El mercado de dólar futuro a ese plazo tan largo es bastante ilíquido, por lo que no le daría mucha entidad al precio. Opera un tercio del volumen que operan los contratos de abril y mayo y un décimo de lo que opera el de marzo", explicó Mattig.
