Un informe del banco estadounidense Citi señaló que la Argentina podría eliminar los controles cambiarios este año si logra un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) por más de US$ 20.000 millones o si recibe financiamiento adicional de otros organismos. Sin embargo, el escenario sigue atado a una serie de condiciones clave que determinarán la viabilidad de esta medida.
El análisis de Citi, enviado a clientes, evaluó las implicancias del Decreto de Necesidad y Urgencia (DNU) que firmó el presidente Javier Milei, el cual habilita la negociación de un nuevo programa con el FMI. Según el documento, el DNU detalla los destinos de los fondos que busca el Gobierno, pero no especifica condicionalidades, tasas ni montos definitivos.
El informe estima que el acuerdo con el FMI se ubicaría entre US$ 15.000 y US$ 20.000 millones, aunque aclara que podría complementarse con US$ 5.000 millones provenientes del Banco Mundial (BM) y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID). Si el total de fondos frescos supera los US$ 20.000 millones, el Gobierno tendría los recursos para avanzar en la eliminación del cepo cambiario antes de fin de año.
No obstante, Milei dejó en claro en varias oportunidades que la salida del cepo se hará de manera gradual para evitar desajustes que perjudiquen la estabilidad económica y el proceso de desaceleración de la inflación.
El factor determinante será la cantidad de fondos frescos que provea el FMI. Este dinero sería clave para fortalecer las reservas del Banco Central (BCRA) y acelerar la salida de los controles de capital.
Durante 2024, el BCRA compró más de US$ 25.000 millones, pero las reservas netas solo crecieron US$ 7.000 millones debido a cancelaciones de deuda. La intervención para reducir la brecha cambiaria alcanzó unos US$ 2.400 millones, aunque este cálculo no incluye los dólares utilizados para sostener el tipo de cambio diferencial de los exportadores.
El Citi advierte que si los nuevos fondos cubren los vencimientos de corto plazo, las compras del BCRA podrían destinarse a fortalecer reservas, facilitando la eliminación de los controles de capital antes de fin de año. De lo contrario, el proceso podría extenderse hasta después de las elecciones legislativas del 26 de octubre.
El informe también menciona que el DNU firmado por Milei justifica la operación crediticia en la necesidad de reducir el riesgo país y lograr el reingreso de la Argentina a los mercados internacionales de deuda. Ambas cuestiones son clave para mejorar el acceso al financiamiento externo y atraer inversiones.
Un nuevo acuerdo con el FMI en marcha
El Decreto 179/2025,autoriza la negociación de un nuevo programa bajo la modalidad Extended Fund Facility (EFF). Esto permitiría un esquema de repago más flexible, con una amortización de 10 años y un período de gracia de 4 años y medio.
El decreto establece que los fondos obtenidos se utilizarán para cancelar parte de las Letras Intransferibles que el Tesoro emitió en el pasado y que hoy están en poder del BCRA. Esta decisión podría mejorar la hoja de balance del Banco Central y reforzar las reservas netas.
El monto del refinanciamiento con el FMI alcanzará los US$ 13.000 millones, mientras que los vencimientos de Letras Intransferibles en 2025 suman US$ 11.000 millones a valor nominal. Sin embargo, como el BCRA registra un valor inferior en su contabilidad, el Tesoro necesitará menos dólares para cancelar ese compromiso.
Todavía no está claro si el total del nuevo programa superará los US$ 20.000 millones ni si los fondos frescos serán suficientes para levantar el cepo. Mientras tanto, el Gobierno defiende la operación como un paso necesario para recuperar la confianza del mercado y mejorar las condiciones de financiamiento del país.
