Eduardo Costantini analiza el cambio del contexto financiero internacional, el dólar y aconseja prudencia a la hora de invertir. El impacto en el gradualismo y la nueva vigencia de las Lebac.

¿Cuánto más puede subir el dólar?

Yo creo que ya ahora con el ajuste que tuvo, y el impacto que hubo en la inflación, que ya estaba por encima de la deseado por el Gobierno, me parece que el dólar ya llegó a una meseta. No lo veo subiendo mucho más.

Es el gran debate de estos días entre inversores: ¿tasa o dólar?

Yo creo que a partir de ahora, en teoría, las Lebac le deberían ganar al dólar.  

Un poco más de bicicleta.

En el corto plazo, sí. Tengo esa sensación. Dicho sea de paso, los últimos datos de Estados Unidos dan que el PBI creció en el margen menos de lo que se esperaba, y eso hizo que el bono a 10 años subiera, la tasa bajara un poco...Eso es importante, que el reacomodamiento de la tasa interés de interés a niveles históricos no sea traumático para los emergentes. Aunque es difícil saberlo, al menos los últimos indicadores dicen que en los últimos 6 meses la economía americana creció menos de lo que se pensaba, por lo que da un poco de tranquilidad con las tasas.

2017 un gran año para conseguir dinero, para colocar deuda, para ganar con  las Lebac...

Totalmente. Se ganó mucha plata en la Bolsa, en el mundo con las acciones. Argentina estaba muy de moda. Venimos de unos meses superlativos.

¿Se acabó esa burbuja de plata fácil?

Sí, yo pienso que sí. Ahora se acabó. Pero no quiere decir que venga un drama. Tuvimos un easy going, en el que se bajó mucho el riesgo argentino y hubo buena percepción de la economía argentina, que se manifestó claramente en la suba de las acciones. Eso está, pero fue hackeado por la corrección en el mercado de Estados Unidos, el aumento de actividad de la economía americana y el aumento de las tasas, que ya sabemos le pegó a todos los emergentes, fue una alarma. Y además, en Argentina, está la percepción de que el modelo no está dando del todo los frutos deseados sobre todo en materia inflacionaria...y tal vez también en inversiones.

¿En qué invertimos este añó

El mercado ajustó bastante, en el corto plazo el carry trade va a funcionar bien. Haría colocaciones cortas, también en bonos argentinos. No me iría a bonos largos en dólares, sino a una duration de 3 años. La Bolsa ya hizo un gran recorrido y ajustó un poco, no tiene mucho más por los aumentos que ya tuvo pero no la veo sobrevaluada.

¿Cómo armarías la carterá

Tendría algo en acciones pero el overweight lo tiraría para el lado de la deuda, de baja duration. Renta fija de corto plazo, entre menos de un año y no más de 2024, con un 20% en acciones. Después vería estos primeros meses qué ocurre. Si lo de Estados Unidos es una corrección o un cambio de tendencia, lo que ocurra con las tasas y la economía local. Eso sería una actitud prudente.

¿Se va a crecer este añó

No obstante la inflación, más alta de lo deseado, y a pesar del tema de las inversiones, el PBI creció, y volverá a crecer este año. Lo que tenemos estimado es que crecerá 2,5% aproximadamente.

Coincidís con Macri que se acabó la recesión.

Yo coincido, para este año sí, se acabó la recesión, va a ser el segundo año con crecimiento. Después habrá que ver qué pasará en el mundo, que aparentemente no habrá ninguna tragedia, y qué perfomance consigue la economía argentina. Yo no espero un resultado dramático como ocurrió sistemáticamente en otros años, con “el modelo no da más” y salta todo por el aire. Sería un periodo nuevo en nuestra historia, con avances en algunos aspectos y menores avances en otros. Pero sí es cierto que tenemos una ventana de dos o tres años porque después nos va a empezar a apretar el nivel de endeudamiento.

En esa cuestión se escuchan más voces críticas al gradualismo. ¿Creés que gradualismo es una cuestión de límites sociales o simplemente de límites políticos?

Diría que es por límites políticos. Por supuesto que lo social está a flor de piel, cuando hacés una reducción de gastos, achicás el Estado, bajás impuestos, sin duda causás una baja en la actividad. Hay una relación entre el nivel de actividad y la inflación. Y vos para bajar la inflación en el fondo tenés que reducir los gastos. La realidad es que hay un exceso de gasto público que se traduce en aumento de precios. El gobierno lo que pretende es reducir la inflación, aumentar la tasa de crecimiento y reducir el déficit. Por eso el sendero es muy angosto. La estrategia del gobierno es solucionar esto disparado hacia adelante. Ellos dicen que tenemos que crecer un 3% y nos tenemos que no aumentar el gasto público. Como partimos ya de un déficit y el país tiene bajo endeudamiento, entonces hay un plafón de tres años de endeudarte y en esos tres años tenés que activar la inversión que sostenga el crecimiento para que todo funcione.

¿Está funcionandó

Como partimos de un fuerte desequilibrio de los precios relativos, la misma política tiene un ingrediente inflacionario importante, no da respiro al modelo económico. Viene el aumento del gas, del transporte, la electricidad, que se trasladan a la nafta...La economía es una ciencia que tiene determinadas reglas, y lo que está viendo el mercado ahora es que la panacea que vieron con una mirada un poco naif de los actores económicos no está dando resultados, ni bajando la inflación al 10%. Y el nivel de inversiones tampoco está en 20%

¿Qué hace falta para que vengan más inversiones?

Tiempo. Yo por lo menos las conversaciones que he tenido, veo que el inversor extranjero tiene una buena mirada sobre el país, sobre el cambio, en todo caso podría tener una mejor perfomance y mayor cohesión política, pero atención que es la primera vez que hay un cambio de gobierno donde la nueva administración toma una línea distinta a la anterior sin una crisis. Y esa nueva política, si bien fue gradualista, le significó un sacrificio a la gente con los aumentos de tarifas, y la gente estuvo un poco peor, hasta la tasa de ocupación bajó, no obstante en la elecciones de medio término Cambiemos fue elegido de nuevo.

¿Te gustaría ver un gradualismo un poco más aceleradó

Sí, lo que me gustaría es tener una sociedad coherente con una economía que produzca resultados positivos en el largo plazo. Macri dice que adoptaron la política gradual porque era la única plausible desde lo político, la sociedad no estaba preparada para dar una dosis mayor en la reducción de los gastos. El problema acá es cuál es la dosis para producir crecimiento económico y menos inflación, o un poco menos de crecimiento y mayor baja de inflación.

Supongo que lo conocés a Macri. ¿Lo definirías como un neoliberal?

Es un reduccionismo, es demasiado esquemático. Macri me parece que es un buen político y que la estrategia que él siguió no condice con la política neoliberal del 70. En la práctica es moderado, de centro, de centro derecha.

Hablemos de tus negocios. Para esta altura el año pasado, tenías mucho dinero y no encontrabas en qué invertirlo...

Teníamos más de US$ 400 millones en caja y queríamos invertir pero no había activos. No había tierras. En Argentina, el Gobierno había prometido una serie de ventas que demoró y en Estados Unidos, nuestro segmento que es el high end, súper lujo, está desde 2015 está en una etapa recesiva.

¿Entonces?

Este año el Gobierno comenzó a vender tierras, que Consultatio podría haber comprado, y efectivamente compramos unos US$ 160 millones. También compramos al Grupo Faena unos US$ 50 millones, después compramos Huergo (US$ 20 millones) y después compramos “en frente de acá” (N.de.R.: se refiere  a los últimos terrenos disponibles en la zona de Catalinas, enfrente del edificio Alem Plaza donde su ubican sus nuevas oficinas), donde vamos a hacer el proyecto de oficinas más grande del país. Serán dos piezas con una distancia entre ellas, con arquitectos de Nueva York, París, Miami, haremos una combinación entre un estudio internacional y otro de acá. Serán dos piezas, también con restaurantes, bancos, drugstores, espacios verdes?

El año pasado entraste en el ranking Forbes los millonarios. Algunos pares tuyos se incomodan. ¿A vos cómo te cae te incomodá

La verdad es que no me incomoda. Tengo plata hace mucho tiempo y eso también te crea responsabilidades. Yo lo canalizo a través del MALBA, que es muy exigente financieramente y también de tiempo.