Evergrande, tienes compañía.
Menos de dos semanas después de que el conglomerado inmobiliario chino Evergrande Group se acogiera al Capítulo 15 de protección por quiebra en Nueva York, su competencia, Country Garden, podría estar a punto de hacer lo mismo.
Al igual que Evergrande, Country Garden está a punto de convertirse en un nombre familiar para quienes trabajan en los mercados. Es el mayor promotor inmobiliario de China en términos de ventas y ahora está a punto de convertirse en la próxima víctima de la crisis de deuda china. Caixin Global, una de las mejores agencias de noticias económicas de China, afirma que Country Garden está a punto de incumplir el pago de sus bonos el mes que viene, salvo que aparezca un caballero blanco o se amplíe el periodo de gracia.
Country Garden tiene tres bonos a punto de vencer o con una opción de venta (el derecho a vender a un precio determinado reservado por el titular de la opción) a partir de septiembre. Tienen un saldo principal combinado de 7.300 millones de renminbi (unos 1.000 millones de dólares). Según Caixin, la empresa busca fondos para pagar a los tenedores de bonos.
Uno de los pagos de los bonos vence el lunes, justo cuando termina el periodo de gracia por el impago del 7 de agosto. Piden más tiempo. Si consiguen una prórroga del periodo de gracia habitual de 30 días que iniciaron en la primera semana de agosto, o encuentran el dinero para pagar a esos prestamistas en ese periodo, o el periodo de gracia termina de nuevo y quiebran.
Según Bloomberg, BlackRock poseía 358,5 millones de dólares en bonos de Country Garden a 14 de agosto. Allianz poseía 301 millones de dólares en deuda de Country Garden hasta junio. Fidelity, una de las mayores empresas de fondos de inversión dirigida a jubilados y planes de pensiones, también es propietaria. Al igual que el gestor de activos de mercados emergentes Ashmore Group de Londres. También ellos ofrecen fondos a los inversores estadounidenses, incluidos los particulares. Ashmore dijo que no tenía comentarios cuando se le preguntó por sus posiciones.
No está claro si estos gestores de activos aún poseen bonos de Evergrande y Country Garden en este momento.
Las acciones de Country Garden forman parte del fondo cotizado iShares MSCI Core Emerging Markets (EMG), entre otros muchos fondos.
Yang Huiyan, presidenta de Country Garden, fue conocida en su día como la mujer más rica de China. Forbes cifra el patrimonio neto de su familia en unos 4.400 millones de dólares.
El 7 de agosto, la empresa dejó de hacer frente por primera vez al pago de intereses de 22,5 millones de dólares de bonos denominados en dólares.
Pekín no parece dispuesto a sacarlos de apuros, según Reuters.
Aunque esto no lo sabe nadie. A medida que caigan más empresas inmobiliarias, es probable que el gobierno chino se vea obligado a tomar medidas. Añadir Country Garden a la mezcla aumenta la presión sobre el Partido Comunista Chino (PCCh) para hacer que los inversores se recuperen, o para reducir los costes del crédito, que ya son mucho más bajos que aquí.
Tras un año en el que la política de salud pública ha aplastado la economía china y la industria manufacturera se ha deslocalizado para evitar los aranceles impuestos por Washington, el PCCh no puede permitirse perder la buena voluntad de los chinos. Si se ven obligados, saldrán a la calle.
"Cuando se desencadenó la crisis de Evergrande en China, la gente temía que otros le siguieran, pero desde luego no Country Garden. Estaba mucho menos apalancada que Evergrande", declaró Alicia García-Herrero, economista jefe de Natixis, a la editorial alemana DW.
"Sin un aumento continuo de los precios (de la vivienda), todo el modelo inmobiliario es insostenible e incluso una empresa como Country Garden no puede hacerlo", dijo a DW.
Es "muy probable" que China rescate a Country Garden, dijo a DW Pushan Dutt, profesor de economía de la escuela de negocios INSEAD de Singapur.
El sector inmobiliario chino representa alrededor del 30% del producto interior bruto del país. Una implosión de la burbuja inmobiliaria tendría efectos en cadena en China, obligando al PCCh a inyectar dinero en la economía, algo a lo que Xi Jinping sigue mostrándose reacio.
China pasó años cortejando a los fondos de bonos occidentales para que entraran en su mercado, y los señores de los bonos occidentales presionaron a China para que abriera ese mercado. Los gestores de activos estadounidenses han sido grandes compradores de bonos públicos y privados chinos, cotizados en renminbi o dólares, durante unos 10 años. Se veían como alternativas con grado de inversión al bajo rendimiento de los bonos estadounidenses y europeos.
Los riesgos eran conocidos. Los halcones chinos han estado vacilando sobre un "aterrizaje forzoso de China" al menos desde 2012. Todo se centraba en el sector inmobiliario y la deuda provincial.
En 2021, Goldman Sachs empezó a advertir de que Evergrande se tambaleaba.
Kenneth Ho, del departamento de investigación de Goldman Sachs, volvió a advertirlo en marzo de 2022."Vendrán más impagos. Y si la relajación (del crédito) se produce a un ritmo más lento, habrá más empresas en situación de impago y se acercará más a nuestra estimación del 31,6% de impago", dijo. "Todo depende de las perspectivas políticas".
¿Quién recibe el rescate?
El mercado siempre está deseando estímulos y bajadas de tipos. Lo mismo hacen con China, deseando bajadas de tipos por parte del Banco Central e impresión de dinero al estilo occidental.
Pero Pekín podría mantenerse al margen dependiendo de cuánto dolor económico puedan soportar los chinos. Sin embargo, los gobiernos provinciales tienen mucha influencia dentro del PCCh en Pekín, y si los principales motores económicos del país están sumidos en obligaciones de deuda impagables, Pekín podría no tener más remedio que rescatarlos. Esto podría incluir hacerse cargo de la empresa y reestructurar su deuda. Si rescatan a los tenedores de bonos, ¿incluirían también a los inversores occidentales? Para evitarlo, el PCCh podría rechazar ayudar a los gestores de dinero.
En cuanto al inversor estadounidense, si las cosas se ponen realmente mal y todos estos fondos centrados en China y productos sobreponderados de mercados emergentes chinos sufren pérdidas, ¿hará el Departamento del Tesoro el caso de rescatar al "inversor minorista" y a los "jubilados" entregando cheques a BlackRock y otros?
"No lo harán", piensa Albert Marko, socio del fondo de cobertura Mavarinas Management Group, con sede en Florida. No es porque no puedan o no quieran hacerlo. "Es política. En un año electoral, todo se pondrá bajo la lupa".
El Congreso ha pasado gran parte del verano persiguiendo las inversiones chinas. El Comité de la Cámara de Representantes sobre el PCCh no se pierde una audiencia sin discutir formas de restringir el capital a China.
Washington ha advertido sistemáticamente a empresas e inversores de los crecientes riesgos de hacer negocios con China. Rescatar a Wall Street por asumir ese riesgo sería una pésima imagen para Washington.
China es sin duda el asunto de política exterior más importante del Capitolio y uno que la mayoría de los estadounidenses comprenden y apoyan.
Las acciones de Evergrande cayeron el lunes a casi 0 dólares. En el momento de escribir estas líneas, han caído un 14%. Los ETF y fondos de inversión de Vanguard, BlackRock, Schwab y KraneShares poseen este fracaso.
Las acciones de Country Garden también cotizan por debajo de 1 $, pero hoy han subido un 12,4%. Es propiedad de DFA Emerging Markets. Es propiedad de iShares de BlackRock. Probablemente mañana bajen un 12,4%.
Aún así, existen verdaderos creyentes.
"China se recuperará", afirmó el lunes en una nota Devan Kaloo, responsable mundial de renta variable y mercados emergentes de Abrdn, el nuevo nombre de la empresa resultante de la fusión de Standard Life y Aberdeen. "La confianza de los consumidores aumentará a medida que se resuelvan los problemas de deuda".
Abrdn no respondió a tiempo sobre sus participaciones en China.
