Nvidia fue el referente del auge de la inteligencia artificial (IA), con su acción aumentando más de un 180% este año, lo que elevó su valoración a casi 3,4 billones de dólares. Los ingresos de la compañía están en camino a duplicarse en este año fiscal, impulsados por la creciente demanda de sus GPUs, que se convirtieron en los chips de facto para aplicaciones de IA.
En contraste, las acciones de Intel tuvieron un año complicado, siguen un 50% por debajo en lo que va del año y su capitalización de mercado se reduce a solo 100 mil millones de dólares. Se espera que sus ingresos se contraigan este año, pero hay un giro en la historia: este podría ser el momento adecuado para reconsiderar el liderazgo en IA. ¿Por qué? También veremos el caso de un movimiento en criptomonedas que sube un 300% en un mes: XRP recién empieza a calentarse.
Los mercados suelen ser miopes y tienden a extrapolar las tendencias a corto plazo hacia el largo plazo. En el caso de Nvidia, los inversores creen que la demanda de aceleradores de IA se mantendrá y que sus márgenes y tasas de crecimiento seguirán siendo sólidos. Por otro lado, las pérdidas de cuota de mercado de Intel en el espacio de los CPUs y las dificultades de su negocio de fundición hicieron que los inversores se muestren pesimistas sobre su futuro. Sin embargo, casi todo en la vida es cíclico y esto no podría ser más cierto en el mercado de semiconductores. Reducir posiciones en Nvidia y considerar las acciones de Intel podría ser una jugada inteligente en este momento. Veamos por qué.
El auge de la IA de Nvidia podría estar adelantado
Las empresas destinaron recursos inmensos a la construcción de modelos de IA en los últimos dos años. Ahora, entrenar estos modelos masivos es un asunto puntual que requiere un poder de cómputo considerable, y Nvidia fue la mayor beneficiada de esto, ya que sus GPUs son consideradas las más rápidas y eficientes para estas tareas.
Esto es evidente en el reciente crecimiento de los ingresos de Nvidia. Las ventas están en camino de expandirse de apenas 27 mil millones de dólares en el año fiscal de 2023 a casi 130 mil millones de dólares en el año fiscal de 2025. Sin embargo, el panorama de la IA podría estar cambiando. A medida que los modelos crecen en términos de varios parámetros, se espera que las ganancias de rendimiento sean menores.
Además, la disponibilidad de datos de alta calidad para entrenar modelos podría convertirse en un cuello de botella. Con gran parte de los datos de calidad de Internet ya procesados por los modelos de lenguaje grande, podría haber un cambio de los modelos de IA a gran escala y de propósito general a modelos más pequeños y especializados, reduciendo la demanda de las potentes GPUs de Nvidia. La explosiva demanda que esta compañía experimentó en los últimos años podría haber sido adelantada, y es muy probable que el crecimiento futuro se desacelere.
Ahora, la demanda de chips relacionados con IA podría cambiar de la fase de entrenamiento a la de inferencia, que es cuando los modelos entrenados generan salidas. La inferencia es menos intensiva en términos de cómputo, lo que podría abrir la puerta a procesadores alternativos de IA. Es cierto que Nvidia probablemente seguirá siendo el líder en el espacio de inferencia (afirma que la inferencia representa alrededor del 40% de la demanda de sus chips para centros de datos), pero hay una oportunidad para rivales como AMD e incluso Intel para ganar algo de cuota de mercado.
Durante la ola inicial de la IA generativa, las empresas y grandes compañías tecnológicas se apresuraron a invertir en GPUs debido al "miedo a quedarse atrás", sin preocuparse por los costos y los retornos de sus inversiones. Esto llevó a un aumento del poder de fijación de precios de Nvidia, con márgenes netos superiores al 50% en los últimos trimestres.
Sin embargo, las empresas y sus inversores eventualmente buscarán retornos, lo que podría llevarlos a ser más cautelosos con los costos de la IA en el futuro, hecho que probablemente afecte los márgenes. Además, además de los rivales como AMD e Intel, los principales clientes de Nvidia, como Google y Amazon, redoblan sus esfuerzos para desarrollar sus propios chips de IA. El martes, Amazon anunció planes para construir un ultracluster de IA, esencialmente una gigantesca supercomputadora de IA que será construida utilizando sus chips exclusivos Trainium. Esto podría representar un riesgo para el negocio del líder del sector de Inteligencia Artificial generativa.
El negocio de fundición de Intel está listo para una recuperación
Mientras el auge de la IA fue el centro de atención para Nvidia, el pesimismo alrededor de Intel giró en torno a su negocio de fundición. Este negocio reportó pérdidas significativas (pérdida operativa de 7 mil millones de dólares en 2023) y enfrentó una desventaja tecnológica frente al líder del sector TSMC. Sin embargo, la división está preparada para una posible recuperación con su nuevo nodo de proceso 18A. Esta tecnología, que incluye transistores RibbonFET y PowerVia para la entrega de energía en la parte trasera, promete mejoras significativas en términos de rendimiento y eficiencia.
Intel ya aseguró contratos con jugadores importantes como Amazon, Microsoft y el Departamento de Defensa de EE.UU. para diseños de chips personalizados utilizando el proceso 18A. La compañía alcanzó algunos hitos técnicos clave con este proceso y espera que los clientes externos lleven sus primeros diseños 18A a producción en 2025. Si el fabricante de semiconductores ejecuta con éxito esta transición, podría cambiar la narrativa sobre su negocio de fundición. Mirá por qué 2025 podría ser el año del regreso de Intel, con un análisis detallado sobre cómo la acción de Intel podría ser reevaluada al alza.
Además, con la posibilidad de que Donald Trump regrese a la Casa Blanca en 2025, la extensa huella manufacturera de Intel en EE.UU. probablemente se convierta en un activo mucho más valioso. El enfoque de Trump en impulsar la manufactura nacional y reducir la dependencia de las cadenas de suministro extranjeras podría traducirse en políticas favorables para esta compañía. Los posibles aranceles a los chips fabricados en el extranjero o los incentivos para la producción nacional podrían darle una ventaja competitiva, especialmente en su división de fundición. Además, el estatus que tiene como la única empresa estadounidense de semiconductores que diseña y fabrica chips de vanguardia la posiciona bien para ganar más contratos federales.
Intel podría ofrecer un mejor rendimiento ajustado al riesgo
Las acciones de Intel se cotizan a una valoración razonable de solo 23 veces las ganancias proyectadas para 2025. De hecho, la estimación de ganancias para 2025 está deprimida en comparación con los niveles históricos, con alrededor de 1 dólar por acción debido a las dificultades actuales. Para ponerlo en perspectiva, esta empresa reportó ganancias cercanas a 2 dólares por acción en 2022 y más de 5 dólares por acción en 2021 y 2020.
Esto significa que, si Intel ve una recuperación de sus ganancias hacia niveles históricos en los próximos años, la acción podría seguir un camino similar. Se espera que la compañía regrese al crecimiento de ingresos en 2024, con estimaciones consensuadas apuntando a un aumento del 6% en los ingresos, y existen varios vientos a favor tanto en el negocio de chips como en el de fundición. Su línea de CPUs, que avanza con los chips Lunar Lake y Arrow Lake, la posiciona bien para una recuperación en los mercados de PC y servidores y además, podría ver un crecimiento incremental en el espacio de procesadores de IA con sus aceleradores Gaudi 2 y Gaudi 3.
Por otro lado, Nvidia se cotiza a una elevada valoración de 48 veces las ganancias proyectadas para el año fiscal de 2025. Aunque experimentó un crecimiento impresionante recientemente, todavía está por verse si los buenos tiempos continuarán. Y, con la valoración actual, vemos poco margen para el error. Los riesgos que señalamos podrían poner en riesgo el crecimiento y los márgenes futuros de Nvidia, afectando las ganancias de la compañía.
A medida que el mercado de la IA muestra signos de evolución, los inversores podrían encontrar mejores retornos ajustados al riesgo, moviéndose de Nvidia hacia jugadores de semiconductores más infravalorados, como Intel. Considerando los factores anteriores, Intel podría tener solo un camino por delante, y ese camino probablemente sea hacia arriba. En cambio, para Nvidia, las cosas podrían complicarse un poco más.
*Con información de Forbes US.