Las acciones de Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI), proveedor de soluciones para centros de datos, mostraron una volatilidad considerable este año. La compañía, que vende sistemas de servidores, placas de servidor, soluciones de almacenamiento y redes, software de gestión, además de servicios de instalación y mantenimiento, vio un aumento de casi ocho veces en su cotización durante los últimos dos años. 

Este crecimiento, que llevó el precio de la acción de aproximadamente US$ 6 en septiembre de 2022 a cerca de US$ 47 en la actualidad, se dio en gran medida por la fuerte demanda de servidores en centros de datos de inteligencia artificial, así como por el reciente desdoblamiento de acciones en una relación de 10 a 1.

Sin embargo, la acción experimentó una corrección significativa a principios de este año debido a preocupaciones sobre los márgenes brutos, problemas en la cadena de suministro y el retraso en la presentación del informe 10-K tras las acusaciones de irregularidades contables realizadas por Hindenburg Research, una firma de inversión enfocada en ventas en corto.

Además, recientemente Ernst & Young renunció como auditor público de la compañía, lo cual provocó una caída considerable en el valor de las acciones durante el premercado del miércoles. A pesar de los problemas de gobernanza en curso y la renuncia del auditor, los cuales sugieren que puede ser prudente actuar con cautela respecto a las acciones de SMCI en este momento, a continuación presentamos algunos de los principales riesgos y aspectos positivos para la empresa.

Las preocupaciones de gobernanza planteadas por Hindenburg Research requieren atención, aunque el alcance total del problema sigue sin estar claro. La firma sostuvo que Super Micro incurrió en un reconocimiento inadecuado de ingresos, registrando ventas incompletas y eludiendo controles internos. Además, señaló que la empresa mantiene relaciones cuestionables con partes relacionadas, particularmente con proveedores vinculados a la familia del CEO.

Hindenburg también destacó la reincorporación de ejecutivos que estuvieron involucrados en escándalos previos, poco después de que la compañía resolvió un caso con la SEC. La reciente renuncia de los auditores también plantea dudas. Ernst & Young parece haber tenido diferencias sobre los estados financieros preparados por la compañía, así como sobre la independencia de la junta directiva respecto al CEO Charles Laing y otros miembros del equipo de gestión.

Existen dudas sobre si la demanda seguirá siendo sostenida. La economía subyacente del ecosistema de inteligencia artificial sigue siendo incierta, y la mayoría de los clientes de IA operan con pérdidas. Los modelos de lenguaje de gran tamaño resultan caros de desarrollar y entrenar, y podríamos estar en una "fase FOMO de la IA" donde las empresas se ven impulsadas a invertir en IA solo porque sus competidores lo hacen. A medida que los clientes de Super Micro buscan mejores rendimientos, el gasto de capital podría enfriarse, impactando en el crecimiento. 

Además, la mayoría de las empresas de IA se encuentran actualmente en la fase intensiva en cómputo de entrenamiento, y la demanda de potencia de procesamiento y equipos de servidor podría disminuir una vez que se pase a la fase de despliegue, menos exigente en términos de recursos computacionales. Esto también podría afectar la demanda de sistemas de servidores, placas de servidor, almacenamiento y soluciones de redes de Super Micro.

Los márgenes de Super Micro también están en una posición vulnerable. Aunque los márgenes netos pasaron de 6% en el año fiscal 2022 a aproximadamente 9% en el año fiscal 2024, impulsados por mayores economías de escala, podrían caer considerablemente si las ventas bajan y aumenta la competencia, reduciendo los volúmenes y el poder de fijación de precios de la empresa. Además, SMCI enfrentó presión en sus márgenes brutos en los últimos trimestres debido a que vende una mayor proporción de sistemas de enfriamiento líquido, cuyo costo de producción es elevado, y esta tendencia podría continuar. 

El mercado de servidores también está altamente comoditizado. Si bien Super Micro tiene algunas ventajas competitivas, dado que sus productos se consideran más personalizables, la ventaja de la compañía en estas áreas no es insuperable, y la competencia podría aumentar considerablemente.

Los factores positivos: crecimiento de la IA y política monetaria

Si bien los primeros modelos de IA desplegados por empresas como OpenAI en 2022 estaban orientados principalmente a texto, los modelos actuales son cada vez más multimodales, es decir, procesan voz, imágenes, video y contenido en 3D, esto exige mayor potencia de cómputo y un mayor número de envíos de GPU. Además, a diferencia de hace una década, cuando los avances en potencia de cómputo, en especial con procesadores, superaban al desarrollo de software que pudiera aprovechar estas capacidades, en la era de la IA, la demanda de potencia de procesamiento subió debido a los requisitos computacionales intensos de los modelos de aprendizaje automático.

 Si los requisitos de cómputo siguen aumentando, Super Micro podría ver un crecimiento en la demanda, ya que sus herramientas de infraestructura son necesarias para respaldar esta expansión.

El cambio en la política monetaria de Estados Unidos también podría dar un impulso adicional a SMCI. La reciente reducción de 50 puntos básicos en la tasa de interés de los fondos federales por parte de la Reserva Federal, la primera en casi cuatro años, llevó la tasa de fondos federales a un rango de 4,75%-5%, con espacio para reducciones adicionales. Las tasas de interés más bajas impulsan los sectores de crecimiento, como la tecnología, al aumentar el valor presente de las ganancias futuras. 

Esta baja en las tasas sería particularmente beneficiosa para SMCI. ¿Por qué? Las tasas de interés más bajas reducirían los costos de financiamiento para los constructores de grandes centros de datos, lo que podría aumentar el gasto de capital en el sector. Además, aunque la economía de la revolución de la IA sigue siendo mixta debido a los altos costos de entrenamiento e inferencia de los modelos, una reducción en las tasas de interés podría mejorar la viabilidad financiera de estas inversiones.

Aunque el mercado de servidores es comoditizado, Super Micro tiene algunas ventajas competitivas, dado que sus productos se consideran más personalizables y más eficientes en términos de energía en comparación con sus competidores. Los clientes de esta compañía también optan cada vez más por productos premium. Por ejemplo, la empresa estima que los costosos sistemas de enfriamiento líquido para servidores, que eran relativamente raros en la era pre-IA, se instalarán en el 30% de los racks de servidores que despache el próximo año.

Además, la compañía aumenta de forma constante su capacidad de producción. Por ejemplo, construye una nueva instalación en Malasia que puede producir más de 5,000 racks de kits de servidores cada mes, lo que le da la capacidad de escalar sus ingresos a largo plazo.

¿Cuál es la estrategia recomendada?

Respuesta: agregá SMCI a tu cartera si estás dispuesto a soportar una posible pérdida del 50% en el corto plazo mientras proyectás una ganancia de cinco veces a largo plazo. Sí, tené en cuenta que vas a tener que soportar algo de dolor a corto plazo, el precio que tendrás que pagar para obtener recompensas en el largo plazo. Esto puede sonar simple en teoría, pero en la práctica nunca es fácil de sobrellevar.

Si bien los inversores mantienen la esperanza de un "aterrizaje suave" para la economía de Estados Unidos, ¿que tan graves pueden ser las cosas si ocurre otra recesión? ¿Cuánto pueden caer las acciones durante una crisis de mercado? Nuestro panel analiza cómo se comportaron las acciones clave durante y después de las últimas seis crisis del mercado.

*Con información de Forbes US.