Las acciones de Disney cotizan actualmente a US$93 por acción, aproximadamente un 53% por debajo de su máximo previo a la inflación de alrededor de US$200, visto el 8 de marzo de 2021. Varios factores impulsaron esta caída. El negocio de streaming de Disney experimentó un crecimiento más lento en la cantidad de suscriptores y una competencia creciente. Además, el negocio de televisión lineal tuvo un rendimiento inferior recientemente debido a la menor publicidad y la disminución de los ingresos por afiliados en el mercado doméstico.
También existen preocupaciones en el negocio de los parques temáticos. Aunque fue un fuerte motor de crecimiento tras la reapertura por la Covid-19, las perspectivas a corto plazo parecen mixtas, ya que Disney anticipa costos más altos y una normalización en los niveles de asistencia. Durante el tercer trimestre del año fiscal 2024, el negocio de parques vio un aumento de ingresos de apenas un 2% interanual, alcanzando los US$8.400 millones, mientras que el beneficio operativo cayó un 3%.
Si bien las acciones de Disney tocaron un mínimo de alrededor de US$80 en octubre de 2023, desde entonces se recuperaron ligeramente tras una considerable volatilidad, ya que el negocio de streaming, en el cual Disney invirtió significativamente en los últimos años, se acerca a la rentabilidad.
Observando los últimos tres años, las acciones de Disney tuvieron un peor desempeño que el mercado en general. Los retornos de la acción fueron del -15% en 2021, -44% en 2022 y 4% en 2023. Dado el actual entorno macroeconómico incierto en torno a las reducciones de tasas y múltiples conflictos, ¿podría Disney enfrentar una situación similar a la de 2021, 2022 y 2023, y tener un rendimiento inferior al del S&P en los próximos 12 meses, o verá una recuperación?
Ahora, la acción podría tener un potencial considerable de ganancias si recupera los niveles de 2021. Volver al nivel previo al impacto inflacionario implicaría que las acciones de Disney tendrían que subir alrededor de un 113%, si el valor se recupera de US$93 a los máximos de aproximadamente US$200 por acción. La compañía se centró cada vez más en mejorar la rentabilidad de su negocio de streaming.
Durante el tercer trimestre, los tres principales servicios de streaming de Disney, Disney+, Hulu y ESPN+, reportaron alrededor de US$47 millones en beneficios operativos, en comparación con una pérdida de US$512 millones en el mismo periodo del año anterior. Dado que los costos son en su mayoría fijos y los costos marginales limitados, el streaming puede convertirse en una fuente significativa de ingresos para la compañía de entretenimiento. Aunque el crecimiento de suscriptores se moderó, con solo un millón de nuevos suscriptores en EE. UU. y Canadá en el último trimestre, la empresa busca formas de monetizar mejor su base de suscriptores existente.
La empresa aumentó consistentemente los precios de sus servicios de streaming. Mientras que Disney+ se lanzó a US$6,99 al mes en 2016, los precios ahora están en US$14 y se espera que suban a US$16. Además, Disney adoptó planes con publicidad, lo que podría generar mayores ingresos promedio por cliente, y comenzó a limitar el uso compartido de contraseñas. La compañía afirma que los usuarios que deseen compartir su cuenta con alguien fuera de su hogar pueden agregar un miembro extra por US$9,99 en el plan sin publicidad. Este es un enfoque muy similar al que Netflix utilizó en los últimos dos años, con considerable éxito. Las acciones de Netflix casi se multiplicaron por 2,5 en los últimos dos años.
Sin embargo, actualmente estimamos el valor de Disney en alrededor de US$116 por acción, lo que representa aproximadamente un 23% por encima del precio de mercado actual. Si bien las acciones de Disney están infravaloradas, creemos que el potencial al alza de la compañía en el corto plazo podría verse limitado por una economía mixta y una menor confianza del consumidor, que probablemente afectarán su negocio de parques, un gran generador de beneficios en los últimos años.
El segmento de Experiencias de Disney, que incluye parques temáticos y cruceros, representó aproximadamente el 70% del beneficio operativo total de la compañía el año pasado. Nuestro análisis detallado sobre el potencial de la compañía tras el impacto inflacionario captura las tendencias en las acciones de la compañía durante las turbulentas condiciones de mercado recientes y compara estas tendencias con el rendimiento de las acciones durante la recesión de 2008.
Shock inflacionario de 2022
Cronología del shock inflacionario hasta ahora:
- 2020 - principios de 2021: el aumento en la oferta monetaria para amortiguar el impacto de los confinamientos llevó a una alta demanda de bienes; los productores no pudieron satisfacerla.
- Principios de 2021: los problemas en el transporte y la escasez de trabajadores derivados de la pandemia de coronavirus continuaron afectando la oferta.
- Abril de 2021: las tasas de inflación superaron el 4% y aumentaron rápidamente.
- Principios de 2022: los precios de la energía y los alimentos se dispararon debido a la invasión rusa a Ucrania. La Reserva Federal comenzó su proceso de aumento de tasas.
- Junio de 2022: los niveles de inflación alcanzaron un pico del 9%, el nivel más alto en 40 años. El índice S&P 500 cayó más del 20% desde los niveles máximos.
- Julio - septiembre de 2022: la Fed aumentó agresivamente las tasas de interés, lo que resultó en una recuperación inicial del S&P 500, seguida de otra fuerte caída.
- Octubre de 2022 - julio de 2023: la Fed continuó el proceso de aumento de tasas; la mejora en el sentimiento del mercado ayudó al S&P 500 a recuperar parte de sus pérdidas.
- Desde agosto de 2023: la Fed mantuvo las tasas de interés sin cambios para apaciguar los temores de una recesión.
- Septiembre de 2024: la Fed redujo su tasa de referencia en 0,5% y señaló más recortes para este año.
En contraste, así es como las acciones de Disney y el mercado en general se desempeñaron durante la crisis de 2007/2008.
Desempeño de Disney y el S&P 500 durante la crisis de 2007-08
Las acciones de Disney cayeron de casi US$29 en octubre de 2007 a US$17 en marzo de 2009 (cuando los mercados tocaron fondo), lo que implica que la acción perdió más del 40% de su valor durante la crisis. Sin embargo, las acciones se recuperaron fuertemente a más de US$32 a principios de 2010. El índice S&P 500 registró una caída del 51%, pasando de niveles de 1.540 en septiembre de 2007 a 757 en marzo de 2009. Luego repuntó un 48% entre marzo de 2009 y enero de 2010, alcanzando los 1.124.
Conclusión
Con el alivio monetario de la Fed en marcha y el negocio de streaming de Disney en proceso de recuperación, las acciones tienen el potencial de aumentar. Si bien los inversores esperan que la economía estadounidense logre un aterrizaje suave, ¿qué tan grave podría ser la situación si hay otra recesión?
*Con información de Forbes US.