El precio de las acciones de Netfix registró una disparada impresionante: 260% en tres años, de US$ 124 a fines de 2016 a US$ 448 el 17 de junio de 2020. Esto es algo positivo para Netflix. En cambio, en ese mismo período, el precio de las acciones de Disney avanzó solo 18%, pese a que tiene márgenes de ganancia neta más altos que Netflix. ¿Tiene sentido, entonces, ese movimiento de los precios?
Sin duda, los márgenes de ganancia neta de Disney se mantuvieron más elevados en los últimos años, pero un elemento fundamental es el crecimiento de los ingresos. La base de ingresos de Disney es más del triple de grande que la de Netflix, pero el crecimiento de esos ingresos es muy inferior, cerca de 26% entre 2017 y 2019, obtenido en gran parte en 2019 gracias a la adquisición de Fox. En cambio, los ingresos de Netflix subieron 72% en ese mismo período, impulsados por la incorporación de suscriptores y la expansión internacional. Los márgenes de Disney cayeron en 2019 por la suba del costo financiero y gastos relacionados con adquisiciones, mientras que los de Netflix no pararon de aumentar: de 4,8% en 2017 pasaron a 9,9% en 2019, y se anticipa que esta tendencia prosiga.
¿Cómo son los negocios de Netflix y Disney?
Analicemos más detalladamente la base de negocios de las dos empresas. Las dos son competidoras desde que Disney se metió en la guerra del streaming. Los ingresos de Netflix provienen casi exclusivamente de los servicios de streaming (en EE.UU. y el resto del mundo), mientras que Disney está mucho más diversificada, con operaciones que abarcan redes de TV por cable, parques y resorts, merchandising y productos de consumo, estudios, etc. La plataforma de streaming de la empresa, Disney+, se lanzó en noviembre de 2019 y se proyecta que el streaming aporte entre 15% y 20% de los ingresos de Disney en 2020.
Con los años, Disney aumentó la proporción que aportan los parques y los resorts a sus ingresos totales de 31% en 2014 a 38% en 2019. La cuarentena vigente en casi todas las grandes ciudades por la pandemia de coronavirus dejó paralizados prácticamente todos sus parques y resorts, un duro golpe para su balance. Además, como la producción de nuevas películas también está frenada y los anunciantes no están dispuestos a gastar mucho, este año probablemente también perciba menos ingresos con los estudios.
La cuarentena y el confinamiento aumentaron la demanda de servicios de streaming. Por eso, Disney+ está salvando a Disney en este momento complicado. Pero parece que Netflix está ganando la batalla porque está concentrada exclusivamente en el streaming y no tiene otras divisiones golpeadas por la pandemia. Además, Netflix también está tratando de achicar la diferencia de margen de ganancia neta con Disney, como se puede constatar en el hecho de que sus márgenes no pararon de subir en los últimos años.
Creemos que a medida que se levanten las cuarentenas y vaya aflojando la crisis, las acciones de Netflix probablemente bajen un poco, ya que la gente que sale a trabajar podría reducir la demanda de streaming respecto a los niveles alcanzados en los meses de encierro. Por su parte, las acciones de Disney podrían subir un poco, ya que los ingresos que obtiene sin Disney+ (se proyecta que ronden el 80% del total en 2020) probablemente comenzarían a recuperarse cuando reabran los parques y resorts y vuelvan a operar los estudios. Trefis estima US$ 421 para las acciones de Netflix, por debajo de su valor de mercado actual, y US$ 125 por acción para las de Disney, superior al valor de mercado actual.
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Autor: Trefis Team y Great Speculations
