En una reunión reciente con clientes se utilizó un modelo de flujo de caja descontado (DCF) invertido para estimar las expectativas de ingresos y flujos de caja futuros de Spotify (SPOT), obteniendo un valor estimado de US$ 622 por acción. Los resultados fueron sorprendentes y probablemente también sorprenderán a los lectores.
El objetivo de este informe es mostrar cómo identificar una acción que ya podría haber alcanzado su máximo potencial, con el fin de evitar pérdidas financieras y, en cambio, centrarse en acciones que verdaderamente puedan generar ganancias.
En primer lugar, se analizará el nivel de riesgo bajista asociado a una acción tan sobrevalorada como Spotify.
Análisis de expectativas de inversión sobre SPOT
Como se hace habitualmente en todos los estudios de caso sobre DCF invertido, se utilizan modelos de valoración para cuantificar el rendimiento futuro que la empresa debería alcanzar para justificar el precio de su acción.
En concreto, el modelo revela que, para justificar un precio de 622 dólares por acción, Spotify debería:
- Incrementar sus ingresos a una tasa compuesta anual del 27,5% durante 15 años, y
- Mejorar su retorno sobre el capital invertido (ROIC) del 344% al 2.412%.
Pongamos esto en contexto.
Expectativas de referencia para SPOT
En primer lugar, un crecimiento de los ingresos a una tasa compuesta anual del 28% durante 15 años implicaría que los ingresos de Spotify alcanzarían los US$ 562 mil millones en 2039, una cifra superior a los ingresos anuales de Apple. Los valores correspondientes a los últimos 12 meses (TTM) se extienden hasta el 3 de febrero de 2025, fecha en que se obtuvo el informe de la base de datos de la firma.
Con US$ 560 mil millones en ingresos, Spotify se ubicaría solo por debajo de los ingresos TTM de Amazon (US$ 620 mil millones, en el puesto n.º 2 del S&P 500) y Walmart (US$ 674 mil millones, en el puesto n.º 1 del S&P 500).
Mirá la Figura 1 para más detalles.
Figura 1: Comparación de los ingresos y ROIC de Spotify con las principales empresas del S&P 500.
Es importante destacar que el precio de la acción ya refleja expectativas de ingresos que alcanzarían los US$ 560 mil millones, mientras que, además, se proyecta que Spotify eleve su ROIC a un impresionante 2.412%.
A modo de referencia, el ROIC más alto en el S&P 500 es del 450%. Ninguna empresa de este índice logró superar el 600% en los últimos cinco años. Sin embargo, el mercado está anticipando que Spotify incremente su ROIC a 2.412%, lo cual parece una expectativa excesivamente alta para cualquier negocio.
Implicaciones absurdas sobre la participación de mercado de Spotify a US$ 622 por acción
Según datos globales de la firma de inteligencia empresarial Statista, el mercado mundial de "Música, Radio y Podcasts" alcanzará los US$ 124.800 millones en 2025. El informe estima que el mercado crecerá a una tasa compuesta anual del 3,23% hasta 2029, y llegará a los US$ 141.700 millones.
Si se supone que el mercado mundial mantendrá un crecimiento del 3,23% hasta 2039, alcanzaría los US$ 195.000 millones, lo que representa solo el 35% de los US$ 560.000 millones que se proyectaron como ingresos de Spotify para 2039, según su precio actual por acción. En otras palabras, el precio de la acción de Spotify a US$ 622 implica que la empresa controlará el 287% del mercado mundial de "Música, Radio y Podcasts" en 2039, lo cual resulta absurdo.
Mirá la Figura 2.
Figura 2: La participación de mercado de Spotify debería aumentar del 15% al 287% para justificar los US$ 622 por acción.
Existen varias razones por las cuales las expectativas que están implícitas en el precio actual de las acciones de Spotify son demasiado altas.
Realidades competitivas
Un gran crecimiento de los ingresos, como el que sugiere el precio de la acción de Spotify, implica ganancias significativas en la participación de mercado, según la Figura 2. Es importante tener en cuenta que las ganancias en la participación de mercado suelen lograrse con precios más bajos, algo imposible para una empresa que también debe aumentar su ROIC a niveles muy altos.
En otras palabras, el precio de la acción de Spotify plantea un futuro doblemente increíble, donde la empresa consigue un gran crecimiento en los ingresos y, además, incrementa su ROIC.
Siempre que las acciones alcanzan precios muy elevados, es solo cuestión de tiempo antes de que caigan a la realidad, ya que la ley de la competencia inevitablemente demuestra que las expectativas sobre los flujos de caja futuros son demasiado optimistas.
Pocos inversores disponen de las herramientas necesarias para entender los detalles detrás de las valoraciones de las acciones. La cuestión resulta clara y sencilla: las matemáticas son matemáticas. La valoración no debería ser difícil. Sin embargo, Wall Street pretende mantener a los inversores en la oscuridad, haciéndoles creer que es demasiado complicado descubrir la verdad sobre las valoraciones.
Por eso, resulta fundamental iluminar los rincones oscuros del mercado y transformarlos en oportunidades para ganar dinero, en lugar de perderlo.
Las estrategias de trading MOMO, YOLO, SPAC, NFT, acciones meme y criptomonedas meme se consideran perjudiciales para los inversores, para nuestro mercado de valores y para el país. Es importante investigar correctamente y verificar qué resulta positivo para la salud a largo plazo de la cartera y para la tranquilidad de los inversores.
Nota publicada en Forbes US.
