Hace seis veranos, Donald Trump se lamentó en privado ante donantes republicanos porque esperaba que Jay Powell fuera un presidente de la Reserva Federal enfocado en el "dinero barato". Para la frustración del entonces presidente, Powell había subido recientemente las tasas de interés.
La mayoría de los empresarios inmobiliarios, como Trump, son alérgicos a las tasas altas. En 2018, estas no eran para nada convenientes para su agenda centrada en el crecimiento económico. Trump llegó a declarar a Fox Business que la Fed era su "mayor amenaza".
Incluso admitió al Wall Street Journal que "quizás" lamentaba haber nombrado a Powell. ¡Un arrepentimiento del designador! Luego llegó el mayor dardo de Trump:
"La Fed es como un golfista poderoso que no puede anotar porque no tiene delicadeza... ¡no sabe embocar!"
Powell, el de los tres putts. Qué golpe bajo, dijo.
¿Se avecina un enfrentamiento entre Powell y Trump?
Avancemos al presente: se perfila una nueva confrontación entre el actual presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, y el presidente electo, Donald Trump. La relación entre ambos sigue siendo tensa. ¿Cederá Powell primero? Un periodista le preguntó si renunciaría si Trump se lo pidiera.
—No —respondió Powell con firmeza.
¿Puede degradarte? —No está permitido por la ley —contestó el desafiante presidente de la Reserva Federal.
Las declaraciones de Jerome Powell tomaron los titulares, pero bajo la superficie, el presidente de la Reserva Federal podría haber dejado una "sorpresa" lista para estallar y afectar la agenda de alto crecimiento del presidente electo Donald Trump.
En un discurso reciente en Dallas, Powell resaltó que no hay prisa por reducir las tasas de interés, citando la fortaleza actual de la economía y la necesidad de monitorear cuidadosamente la inflación antes de realizar ajustes significativos.
Esta postura cautelosa podría contradecir las expectativas de Trump, quien expresó su deseo de políticas monetarias más flexibles para impulsar el crecimiento económico. La decisión de Powell de mantener la independencia de la Reserva Federal y su enfoque en la estabilidad económica a largo plazo representan un desafío para las ambiciones económicas del presidente electo.
Las tasas de interés subieron considerablemente desde que Jerome Powell recortó las tasas en septiembre. ¿Cómo es posible? No es un error. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años aumentó desde que Powell redujo la tasa de los fondos federales. ¡El "tres putts" aún tiene el toque!
El 18 de septiembre, Powell bajó las tasas en 50 puntos básicos, afectando principalmente el "extremo corto" de la curva de rendimientos. Mientras tanto, el rendimiento a 10 años (el "extremo largo") pasó de 3.7% a 4.5% en pocas semanas.
¡Qué ironía! Los inversores en bonos se burlaron de Powell. ¿Por qué bajar las tasas cuando la inflación aún no está controlada? Exigieron mayores rendimientos para sus inversiones a 10 años como resultado.
¿Cómo respondió Powell a esta señal? Recortó las tasas nuevamente.
¿Tiene el presidente de la Fed problemas de confianza? ¿Falla a propósito para molestar a su antiguo/nuevo jefe? ¿O simplemente interpreta mal los datos de inflación?
La economía de EE. UU. creció un 2.8% en el tercer trimestre. El Banco de la Reserva Federal de Atlanta estima una expansión del 2.7% en el cuarto trimestre.
Los recientes datos económicos de Estados Unidos no justifican recortes en las tasas de interés. La inflación se mantiene obstinadamente alta; el Índice de Precios al Consumidor (IPC) aumentó un 2,6% interanual en octubre, frente al 2,4% de septiembre.
Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, estableció una meta de inflación del 2%. Sin embargo, si continúa flexibilizando la política monetaria, difícilmente alcanzará ese objetivo. Además, se avecinan tres pilares de la administración Trump 2.0: crecimiento económico, aranceles y reducción de la inmigración, factores que podrían impulsar aún más los precios.
Los indicadores actuales, como el PIB y el IPC, sugieren la necesidad de mantener tasas de interés más altas por más tiempo. Mirando hacia adelante, las políticas de Trump podrían provocar un aumento en las tasas a largo plazo. Por ejemplo, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió del 1,9% la noche de las elecciones de 2016 a un máximo de 3,2%, un movimiento significativo que afectó al mercado de bonos, ya que cuando las tasas suben, especialmente las de mayor duración, los precios de los bonos caen.
¿Están en peligro los bonos con Trump como presidente?
Si la historia se repite, los bonos tradicionales, especialmente los emitidos por el Tesoro de Estados Unidos, podrían no atraer a los inversores esta vez. ¿Prestarías dinero al Tío Sam durante una década por apenas un 4,5% anual, considerando el contexto actual?
Afortunadamente, los inversores contrarios pueden ser más creativos que los tradicionales. El panorama de los bonos sugiere un aumento en la volatilidad, algo positivo para MarketAxess Holdings (MKTX), nuestra plataforma favorita de comercio de bonos.
Durante la administración Trump 1.0, MKTX logró un retorno del 239%. La empresa aumentó su dividendo en cuatro ocasiones, acumulando un alza del 100%: ¡una duplicación rápida del dividendo!
Este activo aún no captó la atención de los entusiastas de la automatización con IA. MKTX fue fundada en 2000 por Rick McVey, un emprendedor en tecnología financiera (fintech). McVey entendió que realizar operaciones de bonos por llamadas telefónicas era una locura y modernizó el comercio de renta fija con herramientas automatizadas para el siglo XXI.
Me entusiasma invertir en empresas tecnológicas dirigidas por sus fundadores. Los emprendedores, por naturaleza, siempre miran hacia adelante. Innovan anticipando, no siguiendo, el próximo movimiento.
En cambio, Wall Street opera bajo la presión trimestral, una dinámica que a menudo lleva al estancamiento en empresas lideradas por gerentes promedio. Las llamadas trimestrales son un mal necesario, pero no es ahí donde se generan las ganancias futuras. La clave está en la innovación.
El año pasado, McVey y su equipo lanzaron Adaptive Auto-X, una herramienta algorítmica para la ejecución de operaciones de renta fija. Este desarrollo debería ayudar a MarketAxess a capturar más cuota de mercado en el comercio de bonos. En los últimos 12 meses, su participación pasó del 20% al 20,9%, mientras que el volumen de transacciones siguió creciendo.
Y cuando Powell y Trump vuelvan a enfrentarse, ¿los operadores de bonos necesitarán más velocidad o menos? Obviamente más, lo que implica mayor actividad de comercio y más ganancias para MKTX. Este generador de dividendos podría volver a ofrecer un retorno del 239%, independientemente de cuántos intentos necesite Powell para controlar la inflación (o no).
*Con información de Forbes US.