Alguien señaló un interesante artículo de 2017 escrito para el Centro Hutchins de Política Fiscal y Monetaria de la Institución Brookings por Daniel Tarullo, exgobernador de la Junta de la Reserva Federal y profesor de práctica de regulación financiera internacional en la Facultad de Derecho de Harvard. Aunque no es un experto en macroeconomía, durante su estancia en la Reserva Federal aprendió mucho, bajo la tutela del entonces presidente Ben Bernanke los sábados por la mañana. Tarullo destacó dos cuestiones que observó sobre cómo trabajan los profesionales de la Reserva Federal y, por extensión, muchos economistas.
Si bien el documento tiene seis años, las preguntas que planteó Tarullo siguen siendo importantes y probablemente sigan afectando la forma en que funciona la institución hoy mientras intenta gestionar la política monetaria, que tiene un impacto directo en todos, grandes y pequeños. El primer punto es que si bien se supone que las estrategias de la Reserva Federal se centran en dos métricas principales -“empleo máximo” y “precios estables”, es decir, bajo desempleo y alrededor del 2% de inflación-, en la práctica fijan políticas centrándose en cosas que no pueden hacer ver en ese momento.
La pandemia ofrece un claro ejemplo de esta observación. Cuando un acontecimiento importante golpea la economía, el empleo y los precios pueden estar en una posición positiva. Pero la FED tiene que estimar cuál será el impacto del evento en ambos en el futuro cercano. Algunos aspectos son imposibles de medir en ese momento porque los datos siempre van por detrás. Como mencionó Tarullo, el crecimiento de la productividad y las tasas de ahorro personal son observables, en el sentido de que pueden calcularse. Pero es probable que haya errores e imprecisiones en los datos, y algo que no mencionó pero que encajaría, es que los datos siempre aparecen después del hecho, por lo que la base de las decisiones es de un mes o tal vez un trimestre en el pasado. Es como conducir mirando por el espejo retrovisor. Es posible que tenga algunos datos concretos, pero ha superado ese momento, lo que no le indica si un camión se está pasando un semáforo en rojo al cruzarse en su camino.
Luego están los factores que no se pueden observar, como el crecimiento potencial del PIB (crecimiento que tendría la economía si operara con una tasa de inflación estable y pleno empleo) o lo que se llama la “tasa natural” de desempleo, es decir, ¿Cuál es el nivel? del desempleo que resultará de las fuerzas económicas.
Pensar en la pandemia posterior al artículo proporciona un ejemplo obvio. Mire cuánto tiempo la Reserva Federal insistió en que el aumento de la inflación era sólo temporal, hasta que los funcionarios finalmente admitieron que habían calculado mal y que necesitaban aumentar las tasas de interés tan rápido que causó todo tipo de problemas, como la quiebra de múltiples bancos y ondas de choque. a través del mercado inmobiliario comercial.
Todo eso nos lleva a su segundo punto: “El punto sociológico es que muchos (aunque ciertamente no todos) buenos formuladores de políticas monetarias que fueron capacitados formalmente como tales tienen un apego casi instintivo a algunos de esos conceptos problemáticos y variables difíciles de estimar”.
Esto queda claro cuando se discuten conceptos como la Curva de Phillips, que supuestamente correlaciona empleo e inflación, pero que ha tenido un valor muy cuestionable dado lo alejadas que pueden estar las expectativas de la realidad. Es un ejemplo de cómo los economistas ven algo en datos a menudo simplificados y luego suponen que han observado la ley natural.
Una vez introducidos en los círculos profesionales y luego académicos, el punto sociológico, como se podría entender, significaría que estos conceptos se convierten casi en puntos de fe. Una vez introducidos, pueden mantenerse en vigor durante décadas, lo deseen o no. El resultado es discordante, ya que la Reserva Federal intenta proyectar una imagen de omnisciencia que muestra grietas, ya que la mayor parte del país se siente cada vez menos seguro de que alguien sepa cómo mejorar la economía para que funcione para ellos.
*Con información de Forbes US