La exuberancia irracional generalmente se asocia con los mercados alcistas. Pero aquí hay un ejemplo que muestra que los mercados pueden ser irrazonables incluso durante períodos de pesimismo.
La criptomoneda estable descentralizada USD (USDD) de Tron, que utiliza clockchain programable, casi una copia de TerraUSD (UST) recientemente colapsada, superó los US$ 550 millones en capitalización de mercado a las pocas semanas de su lanzamiento el 5 de mayo.
Más importante aún, el valor de mercado se ha duplicado desde el colapso de UST el 12 de mayo, que eliminó US$ 40 mil millones en riqueza de los inversores. En comparación, la criptomoneda TerraUSD, lanzado en noviembre de 2020, ganó una capitalización de mercado de US$150 millones en sus primeras cuatro semanas.
Qué son las stablecoins algorítmicas
Las criptomonedas estables algorítmicas no garantizadas, como UST y USDD, no están garantizadas por bonos fiduciarios o de bajo riesgo como otras monedas estables como USDC. En su lugar, utilizan incentivos de mercado y un token volátil para preservar la vinculación 1:1 con la moneda fiduciaria que rastrean.
El USDD de Tron se basa en la criptomoneda TRX nativa de Tron, que actualmente se cotiza a US$0.082 con un valor de mercado de US$ 7.78 mil millones, para mantener la vinculación, al igual que UST trató de depender de la moneda LUNA de Terra para absorber la volatilidad de su precio.
Para simplificar, si el USDD cotiza a US$0,98 en el mercado secundario, un usuario compraría un USDD por ese valor y lo quemaría a cambio de US$1 de TRX recién acuñado, que se puede vender inmediatamente en el mercado abierto por US$1, obteniendo una ganancia neta de US$0,02.
Al mismo tiempo, se reduce la oferta de USDD, lo que ayuda a que el precio vuelva a la paridad 1:1. Por el contrario, si USDD cotiza a US$ 1,02, un usuario puede adquirir US$ 1 en TRX y destruirlo a cambio de un USDD recién acuñado, que podría venderse inmediatamente por US$ 1,02, obteniendo una ganancia neta de US$ 0,02 y empujando el precio de USDD a US$ 1,00.
La problemática de las stablecoins algorítmicas
El mecanismo hace que estas monedas estables sean vulnerables a las espirales de la muerte, una situación en la que ambas monedas se mueven en la misma dirección. Es decir, más abajo, lo que eventualmente conduce a un colapso del ecosistema, como lo destaca el accidente de Terra. Una garantía ideal debería estar inversamente correlacionada con la moneda estable.
Además, los rendimientos prometidos de dos dígitos en los depósitos de monedas estables que se ofrecen para impulsar el crecimiento del ecosistema no son sostenibles a largo plazo. Terra ofreció un protocolo de préstamo llamado Anchor que prometía un 20% de rendimiento.
La plataforma DeFi basada en Tron, JustLend, ha ido aún más lejos, ofreciendo un rendimiento del 30 % en los depósitos en USDD después del lanzamiento de la moneda estable. El rendimiento de dos dígitos financiado por los ingresos por préstamos atrajo una demanda de UST e impactó positivamente en el precio de LUNA, pero estaba destinado a fracasar.
Eso se debe a que los pagos dependen de los ingresos por préstamos, que pueden disminuir durante los mercados bajistas. Después de mantener el rendimiento entre el 19% y el 20% desde el inicio, Anchor de Terra lo redujo al 18% en abril y luego cambió a un modelo de rendimiento dinámico a principios de este mes.
Por qué los inversores apuestan por USDD
Sin embargo, algunos inversores no han tomado lecciones del UST de Terra. Así lo demuestra el crecimiento de USDD o quizás prestar USDD es un comercio de bajo riesgo y alta recompensa en este momento, ya que el ecosistema aún es relativamente pequeño y podría ser defendido por Tron DAO y el CEO de Tron, Justin Sun.
Antes del colapso, UST era la moneda estable algorítmica más grande del mundo con un valor de mercado de US$ 18 mil millones, mientras que LUNA era una de las 10 principales criptomonedas.
"El éxito más reciente de USDD parece un poco 'forzado' en el mercado y, en nuestra opinión, es lo suficientemente pequeño como para contenerlo en este momento", dijo a Forbes Matthew Dibb, director de operaciones y cofundador de Stack Funds. "Los inversores probablemente vean al USDD como un riesgo menor con una capitalización de mercado de US$ 500 millones, dado que Justin Sun y Tron defenderían firmemente cualquier problema con la paridad", continuó.
Si las similitudes con LUNA/UST no fueran lo suficientemente preocupantes, TRON DAO, el emisor de USDD, planea recaudar US$ 10 mil millones en bitcoin y otras criptomonedas descentralizadas como reserva para defender la paridad de USDD, al igual que Luna Foundation Guard, la organización sin fines de lucro. Esta organización está enfocada en apoyar el ecosistema Terra, había construido un cofre de guerra que comprende más de 80,000 BTC (con un valor de más de US$ 3 mil millones).
El LFG desplegó casi toda su reserva entre el 9 y el 10 de mayo, pero no pudo defender la clavija. La naturaleza altamente correlacionada de la mayoría de los activos criptográficos actuales con bitcoin hace que el activo sea una mala elección para un mecanismo de estabilización.
Quién está detrás de Tron
El CEO de Tron, Justin Sun, ha sido una figura controvertida en criptografía, conocido por sus trucos de marketing y autopromoción, casi como Do Kwon de Terra. “Más audaz que su reputación, Sun tiene un enfoque aún más arriesgado de las regulaciones financieras de EE. UU. y China, y a menudo intenta evadirlas”, dijo TheVerge en un artículo de investigación publicado el año pasado.
Aún así, la decisión de Tron de superar a Terra al prometer un rendimiento del 30% en el inicio de USDD ha sido un buen augurio para todo el ecosistema de Tron por ahora. TRX ha subido casi un 30% a US$ 0,080 este mes para encabezar la lista de las criptomonedas con mejor rendimiento con un valor de mercado de al menos mil millones de dólares, según datos de Forbes.
Tron ha reemplazado a Avalanche como la tercera plataforma de contratos inteligentes más grande medida por el valor total bloqueado en los protocolos financieros descentralizados. El TVL de Tron ha aumentado un 44% a US$ 5.72 mil millones este mes, según muestran los datos rastreados por Defi Llama.
Queda por ver cómo le va a USDD a medida que crece. También vale la pena recordar que su tamaño representa una fracción minúscula de la capitalización total del mercado de monedas estables de US$ 160 mil millones, dominada por Tether y USD Coin (US$ 72 mil millones y US$ 53 mil millones respectivamente).
“Aún así, el capital seguirá persiguiendo monedas estables algorítmicas, que representan el sueño de crear una moneda basada en la fe de la nada, como las monedas fiduciarias”, dijo Jon Wu, jefe de crecimiento de la empresa de criptoprivacidad Aztec Network, a la criptopodcaster Laura Shin después del colapso de UST. Las palabras de Wu han resultado proféticas hasta ahora.
Dibb de Stack Funds dijo que los reembolsos de USDD podrían comenzar una vez que la capitalización de mercado alcance los US$ 2 mil millones. "A medida que aumentan las apuestas, la estabilidad es más difícil de lograr", señaló Dibb, y agregó que las soluciones híbridas como Frax probablemente serán el mejor competidor para la participación de mercado en el futuro.
*Nota publicada originalmente en Forbes EE.UU.