Después de un mercado de renta variable sorprendentemente robusto en 2023, creemos que la economía mundial entra en el nuevo año en un estado preocupantemente frágil, y consideramos que merece la pena un posicionamiento defensivo. Junto a esta preocupación inmediata está la necesidad de capitalizar las oportunidades derivadas de lo que vemos como un cambio de paradigma impulsado por tres fuerzas seculares: el realineamiento geopolítico, la transición demográfica y el retorno del "costo del capital" gracias a la subida de los tipos de interés.

Afortunadamente, la dinámica actual del mercado crea suficientes oportunidades para mantener una posición defensiva, al tiempo que se mantiene la exposición a oportunidades de capitalización a largo plazo en los temas seculares que están reconfigurando la economía mundial.

Consideramos arriesgado mantener el efectivo al margen, ya que la historia nos dice que 1) incluso con los atractivos tipos actuales, el efectivo rinde significativamente menos que una cartera equilibrada desde el comienzo de la debilidad económica hasta la recuperación inicial, y 2) aumentar el riesgo de tipos de interés después de que los bancos centrales empiecen a relajar su política suele ser demasiado tarde.

Una probable serie de lecturas económicas de "stop-and-go" sugiere que la calidad debe priorizarse en las carteras de multiactivos e informa nuestro actual posicionamiento defensivo. En el caso de las acciones, esto significa exponerse a empresas capaces de aumentar sus beneficios de forma constante a lo largo del ciclo. Dentro de la renta fija, los inversores pueden volver a apostar por los bonos con grado de inversión para generar ingresos y diversificarse frente a la renta variable. La diversificación entre activos adquiere una gran importancia en estas condiciones, y las estrategias alternativas no correlacionadas con la renta variable y la renta fija también desempeñan un papel importante.

Reacciones en cadena

Cuando se intenta explicar la floreciente economía de 2023, a menudo se hace referencia a los largos y variables desfases del endurecimiento monetario. En lo que va de ciclo, estos desfases están demostrando ser más largos y variables que nunca. Una explicación reside en parte en la resistencia del consumidor estadounidense, durante mucho tiempo motor de crecimiento de la economía mundial. Esperamos que 2024 sea un año de reacciones en cadena, a medida que la subida de tipos y el debilitamiento del consumidor converjan con cambios en la inflación, el empleo, el crecimiento y la geopolítica.

En la mayoría de los ciclos del mundo, las recesiones suelen ir unos trimestres o incluso años por detrás de los picos de los tipos de interés oficiales. La actual retirada de liquidez de los bancos centrales, el aumento de los tipos de interés reales a finales de año y la persistente fortaleza del dólar empañan aún más las perspectivas actuales, lo que aumenta los efectos restrictivos de las subidas de tipos.

Renta variable: las empresas de calidad ofrecen tanto ataque como defensa

Es importante señalar que, a medida que el poder y la eficiencia de las tecnologías innovadoras se aprovechan en todos los sectores, el crecimiento de los beneficios atribuibles a ellas probablemente se dispersará más por todo el universo de la renta variable. Ante una economía en desaceleración en 2024, desde Janus Henderson prevemos que las empresas adoptarán agresivamente estas innovaciones que mejoran la productividad en un esfuerzo por defender, y en algunos casos aumentar, los márgenes.

Aunque la política monetaria restrictiva seguirá pesando sin duda sobre la economía, la renta variable se mostró resistente en 2023, ya que las empresas se adaptaron para defender los márgenes. Esperamos que esto continúe. Además, la geopolítica, la demografía y un entorno de tipos más altos durante más tiempo crean tanto riesgos como oportunidades para la renta variable. No es demasiado pronto para que los inversores activos identifiquen qué empresas estarán en el lado correcto de estas tendencias. Las empresas mundiales de "calidad" suelen obtener mejores resultados que el mercado en general en periodos de recesión en la mayoría de los países.

Aprovechar lo que ofrecen los bonos

La brusca subida de los rendimientos de los bonos y la consiguiente caída de los precios distaron mucho de ser óptimas, pero el resultado es que la renta fija puede volver a desempeñar su papel tradicional en una cartera equilibrada. Dado que los tipos de interés oficiales han subido cientos de puntos básicos, los bancos centrales de todo el mundo tienen por fin margen para reducirlos en caso de que la economía se contraiga. 

*Por Adam Hetts, Director Global de Multi-Activos de Janus Henderson