¿Es demasiado tarde para dejar que Bitcoin se extinga? Esto viene a la mente al considerar las acciones de la plataforma de comercio de criptomonedas Coinbase, que cotiza un 84 % por debajo de su máximo de US$ 368,90 en noviembre pasado, cuando Bitcoin alcanzó su techo de US$ 67.802,30.

Con Bitcoin por debajo del 53% desde ese máximo, otro pilar que sostiene el proyecto criptográfico se está desmoronando. Ese puntal es UST, una supuesta moneda estable que, como una parte de un fondo del mercado monetario, se supone que debe permanecer en una paridad de US$ 1, que se desplomó a 35 centavos el 11 de mayo.

Aquellos inversores clarividentes que apuesten por su caída deberían mantener sus posiciones porque esta acción tiene lo necesario para caer mucho más. ¿Cómo es eso?

• Los inversores están huyendo de los activos de riesgo y la caída de UST destaca cuán riesgosa es la criptografía.
• La tasa de consumo de efectivo de Coinbase es alta en relación con su efectivo.

Informe feo del primer trimestre de Coinbase

Los ingresos de Coinbase cayeron un 27 % en el primer trimestre y sus acciones perdieron hasta un 19 % después del anuncio del 10 de mayo, según CNBC .

Parece que la gente está perdiendo interés en el comercio de bitcoins. Al menos eso es lo que salta de la página de su informe del primer trimestre que presentaba US$ 1,17 mil millones en ingresos, US$ 310 millones menos de lo esperado junto con una pérdida por acción de US$ 1,98.

Los usuarios y los volúmenes cayeron. En comparación con el cuarto trimestre de 2021, los usuarios de transacciones mensuales minoristas cayeron un 19 % a 9,2 millones, mientras que el volumen de transacciones de US$ 309 mil millones fue un 44 % más bajo que el trimestre anterior.

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Coinbase es optimista sobre el largo plazo. En una carta a los accionistas, su CEO, Brian Armstrong, escribió: “Creemos que estas condiciones de mercado no son permanentes y nos mantenemos enfocados en el largo plazo”.

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Además, Coinbase está apostando por la próxima generación de criptografía, a la que llama la era de las aplicaciones "dirigida por NFD y finanzas descentralizadas, y estamos centrando cada vez más nuestros esfuerzos en estas oportunidades de mercado".

Caída de UST a 35 centavos

Junto con la caída del valor de bitcoin, llega la noticia de que otro tipo de moneda criptográfica se tambalea en sus esfuerzos por mantener un valor estable. ¿Cómo es eso? El 10 de mayo, UST perdió el 65% de su valor, según CNBC.

Eso es un problema para bitcoin porque se supone que UST es como un fondo del mercado monetario, para mantener una paridad de US$ 1 por moneda. A diferencia de un fondo del mercado monetario, una moneda estable no está respaldada por el gobierno de los EE.UU., que en septiembre de 2008 intervino ofreciendo un seguro temporal, durante el punto álgido de la crisis financiera, cuando los fondos del mercado monetario se quedaron sin dinero.

UST, la tercera moneda estable más grande del mundo, afirmó que podría mantener la paridad de US$ 1. ¿Cómo es eso? Según CNBC, "utiliza un sistema complejo de acuñación y quema de tokens para ajustar la oferta y estabilizar los precios". Por razones posiblemente relacionadas con la reciente liquidación de criptomonedas, UST cotizaba a solo 35 centavos el 11 de mayo.

Suena como algo de Star Wars, UST cuenta con el apoyo del fondo Luna Foundation Guard de su creador Do Kwon, que supuestamente tiene "miles de millones de dólares en bitcoins para apoyar a UST en tiempos de crisis".

¿Podría Kwon deshacerse de bitcoin para apuntalar UST? Según CNBC, el 10 de mayo, Kwon dijo que estaba “cerca de anunciar un plan de recuperación” para UST. “Agárrate fuerte”, tuiteó.

Un modelo de negocio incierto

Los ingresos de Coinbase están ligados al destino de Bitcoin. Ambos me parecen temblorosos. Como escribí en abril pasado cuando Coinbase se hizo pública en una cotización directa, la empresa no valía la capitalización bursátil de US$ 100 mil millones en la que estaba programada para salir a bolsa.

En mi opinión, el impulso ascendente se basó en los químicos cerebrales que lanzó el comercio de Bitcoin. En lugar de valorar a Coinbase como el valor presente de sus flujos de efectivo futuros, se disparó "al darse cuenta de que sus cualidades similares a las de un meme desencadenarán una avalancha de dopamina en las redes sociales en los cerebros de los comerciantes aburridos que los compran".

Para ser justos, hace un año, la compañía estimó que sus ingresos del primer trimestre de 2021 aumentarían un 906% a US$ 1,8 mil millones; el volumen de operaciones alcanzaría los 335.000 millones de dólares, un 50 % más que el volumen de 2020; y el beneficio alcanzaría los 760 millones de dólares.

¿Los riesgos? La mayoría de los ingresos de Coinbase provinieron de las tarifas de transacción de Bitcoin. Lamentablemente para los inversores, dado que su tarifa del 0,46% es 46 veces mayor que la de rivales como Gemini, Bitstamp, Kraken y Binance, es probable que esas tarifas disminuyan, posiblemente a cero.

Luego, hay un problema más fundamental: el valor de las criptomonedas no se deriva de los flujos de efectivo que genera, sino de la capacidad de encontrar un tonto más grande que esté dispuesto a pagar más que vos.

Warren Buffett dijo esto muy elocuentemente la semana pasada que Bitcoin no es útil. Según CNBC, dijo: “Si usted, por un 1% de interés en todas las tierras de cultivo en los Estados Unidos, pagara a nuestro grupo US$ 25 mil millones, le escribiré un cheque esta tarde. Ahora, si me dijera, eres dueño de todo el Bitcoin en el mundo y me lo ofreciste por US$ 25, no lo aceptaría porque, ¿qué haría con él?

A diferencia de los apartamentos que producen ingresos por alquiler o las tierras de cultivo que producen alimentos, la única forma de obtener valor de Bitcoin es vendiéndolo a otra persona. “Eso explica la diferencia entre los activos productivos y algo que depende de que el siguiente tipo te pague más de lo que recibió el último”, dijo Buffett.

Explica el precio de Bitcoin como magia. Si bien Buffett no sabe si Bitcoin subirá o bajará en el futuro, concluyó que “lo único de lo que estoy bastante seguro es que no se multiplica, no produce nada. Tiene magia y la gente le ha dado magia a muchas cosas”.

En abril pasado, argumenté que Coinbase no valía US$ 100 mil millones. En cambio, US$ 18,9 mil millones sería un buen número. El 10 de mayo, Coinbase cayó por debajo de ese nivel: su capitalización de mercado fue de US$ 18.200 millones, aproximadamente US$ 94.000 millones por debajo de su pico de noviembre.

Inversores que huyen de los activos de riesgo

Para ser justos, Coinbase no es la única inversión financiera que ha perdido valor. Según el Wall Street Journal, los inversores han dado marcha atrás a los activos más especulativos concluyendo que los mercados financieros “se encuentran en un punto de inflexión”.

Esto se debe en gran parte a la reversión de la Reserva Federal de sus "políticas de dinero fácil" que la han llevado a aumentar las tasas de interés (el aumento de 50 puntos básicos de la semana pasada fue el mayor en más de dos décadas) y a "deshacer su cartera de activos".

Las acciones se desplomaron a raíz de eso y las criptomonedas bajaron mucho más. “Bitcoin, que cayó por sexto día consecutivo el martes, ahora ha bajado un 54% desde su máximo de noviembre. En lo que va de año, ha perdido un tercio de su valor, mientras que Ethereum ha bajado un 37 % en 2022. Las ventas de tokens no fungibles se han estancado”, escribió el Journal.

Un inversor considera que el aumento de las tasas de interés es una mala noticia para las criptomonedas. Como Matthew Tuttle, director ejecutivo y director de inversiones de Tuttle Capital, le dijo al Journal: “Cuando salió [Coinbase], era una de las acciones de mayor crecimiento, las empresas innovadoras. Tan pronto como la Fed dio un giro en noviembre, fue una sentencia de muerte”.

No todos están de acuerdo con Tuttle. De hecho, el Journal cita a "muchas personas en la industria de las criptomonedas" como fuentes para la observación de que la recesión actual "sería diferente debido a la expansión del criptomercado, la adopción más amplia por parte de Wall Street y el valor de Bitcoin como cobertura contra la inflación".

Formas de quemar efectivo de Coinbase

La tasa de consumo de efectivo de Coinbase da miedo, pero tenía US$ 6,1 mil millones en efectivo a fines de marzo. Lamentablemente, solo en el primer trimestre, quemó US$ 1,5 mil millones en efectivo, según su carta de accionistas del primer trimestre de 2022. Si Coinbase mantiene eso durante un año, se quedará sin efectivo.

Mientras tanto, Coinbase también tiene US$ 3,4 mil millones en deuda a largo plazo. Moody's otorgó a la deuda de Coinbase una calificación basura de Ba1 en septiembre pasado, citando un "entorno regulatorio incierto y una competencia feroz", según MarketWatch.

Los analistas de Moody's, Fadi Abdel Massih, Donald Robertson y Ana Arsov, escribieron que la tarifa de transacción de Coinbase puede ser muy lucrativa en un mercado alcista. "Sin embargo, cuando los precios bajan, el monto negociado nocional y los ingresos por transacciones de la empresa también disminuirán a menos que aumenten los volúmenes".

Los reguladores han detenido un esfuerzo de diversificación de Coinbase. La compañía buscó lanzar una plataforma que permitiría a los clientes tener una moneda estable, USD Coin, Y ganar intereses prestándolos a otros comerciantes. La SEC rechazó el negocio cuando requirió que Coinbase ofreciera esto a través de un corredor de bolsa registrado.

Bitcoin no es una cobertura contra la inflación y esa es una gran noticia para los inversores que tienen acciones cortas de Coinbase.

*Con información de Forbes US.