El precio de las acciones de Coca-Cola (KO) subió cerca de 24% en poco más de tres años, al pasar de US$ 37 a fines de 2016 a US$ 46 el 15 de junio de 2020. Esto es algo positivo para Coca-Cola. Pero en ese mismo período, el precio de las acciones de PepsiCo (PEP) avanzó mucho más: 37%, pese a que los márgenes de ganancia neta de Coca-Cola aumentaron sin parar entre 2017 y 2019 y los de PepsiCo sufrieron mucha volatilidad. ¿Tiene sentido, entonces, ese movimiento de los precios? Creemos que sí y nuestro panel en inglés, Coca-Cola vs. PepsiCo: Does The Stock Price Movement Make Sense?, muestra las cifras que lo respaldan.
Sin duda, los márgenes de ganancia neta de Coca-Cola no pararon de aumentar en los últimos años, pero un elemento fundamental son los ingresos. La base de ingresos de PepsiCo es casi el doble de grande que la de Coca-Cola. Además, los ingresos de PepsiCo crecieron sin pausa durante el período 2016-2019, mientras que los de Coca-Cola cayeron por los cambios que aplicó a las franquicias de sus operaciones de embotellado (los dueños de las franquicias registran los ingresos de las plantas embotelladoras que poseen y Coca-Cola les cobra comisiones) y recién levantaron un poco en el año fiscal 2019, cuando ya estaban casi terminados esos cambios. Por último, la razón entre precio y ganancias de Pepsi, de 24,9 veces, supera a la de 22,2 de Coca-Cola, con base en su valor de mercado y las ganancias por acción en el año fiscal 2019. Entonces, ¿qué es lo que marca la diferencia en los precios además de los ingresos? Es la composición de esos ingresos.
¿Cómo es la base de negocios de Coca-Cola y PepsiCo?
Analicemos más detalladamente la base de negocios de las dos empresas. Ambas son famosas ante todo por ser gigantes de las bebidas y competir entre sí, pero la clave está en la composición de sus ingresos. Coca-Cola está metida de lleno en las bebidas: gaseosas, café, jugos, etc. PepsiCo está mucho más diversificada: casi la mitad de sus ingresos proviene de tentempiés y alimentos. A medida que la gente cuide más su salud y deje las gaseosas, a Coca-Cola probablemente le dolerá mucho más, mientras que la división de alimentos y tentempiés de PepsiCo la ayudará a aguantar esos cambios en las preferencias de consumo. Además, la estrategia que implementó Coca-Cola con las franquicias de sus embotelladores (un negocio con muchos ingresos y pocos márgenes) le achicó los ingresos y aumentó sus ganancias. En cambio, PepsiCo se dedicó a adquirir empresas (p. ej., SodaStream) para expandir su base de ingresos, y las marcas que ya tiene, como Frito-Lay, siguen aportando la mayoría de sus ingresos y sus márgenes.
Aunque se proyecta que Coca-Cola acortará la distancia de ingresos con PepsiCo en el mediano plazo, es probable que Pepsi siga siendo más grande y diversificada. Las cuarentenas por la crisis actual afectaron a ambas empresas al bajar la demanda y crear cuellos de botella en la oferta. Creemos que, como esas cuarentenas se están levantando y va aflojando la crisis, para cuando se anuncien los resultados del segundo cuatrimestre de 2020, ambas empresas podrían registrar un alza de los precios de sus acciones. Trefis estima US$ 141 para las acciones de PepsiCo, por encima de su valor actual. Por su parte, el valor de mercado de Coca-Cola arroja una estimativa de US$ 50 por acción, también superior al valor actual.
Autor: Trefis Team y Great Speculations
