La mayoría de las lecciones importantes no se aprenden en el salón de clases. En 2003, un año después de que la administradora de fondos de Houston, Perth Tolle, se graduara de la Universidad Trinity en San Antonio con un título en finanzas, pasó un año en Hong Kong viviendo con su padre, volviendo a conectar con sus raíces chinas. En una visita a Shanghai, Tolle se hizo amigo de una mujer llamada Maggie.
Ambas tenían 23 años, pero la oscura historia de fondo de su nueva amiga sorprendió a Tolle. Mientras que Tolle había disfrutado de una educación suburbana en Plano, Texas, Maggie vivía en las sombras. No tenía certificado de nacimiento, ni registros escolares ni hospitalarios, ni red de seguridad.
Para el gobierno chino, Maggie no existía. Ella fue una de las decenas de millones de niños víctimas de la ley del hijo único del Partido Comunista, vigente desde 1980 hasta 2015. Como sus padres ya tenían un hijo, ocultaron su educación.
“Esa política cambió la cultura de mi generación, y los efectos del desastre demográfico en China son irreversibles”, dice Tolle, de 42 años, quien nació en Beijing pero llegó a los EE.UU. a los 9 años. “Me di cuenta de que la libertad hizo una diferencia en mi vida y en los mercados".
Otra forma de invertir
China es una posición central de la mayoría de los fondos de mercados emergentes, que representa el 30 % del índice MSCI Emerging Markets. Sin embargo, si mirara la cartera del ETF Freedom 100 Emerging Markets de Tolle, no encontraría ni una sola acción china. El fondo que administra con Alpha Architect, el emisor de ETF con sede en Havertown, Pensilvania, todavía es relativamente pequeño, pero creció de US$ 30 millones a principios de 2021 a US$ 200 millones en la actualidad.
Tampoco tiene inversiones en la Rusia de Vladimir Putin. Como resultado, en lo que va del año, el índice de mercados emergentes de MSCI bajó un 17 %, pero el fondo Freedom de Tolle solo lo hizo en un 7,5 %. Piense en Freedom ETF como un pariente cercano de los populares fondos ESG, pero en lugar de preocuparse por el medio ambiente o el gobierno corporativo, Tolle evita invertir en regímenes que infringen las libertades personales y económicas.
Esos riesgos cristalizaron el año pasado, cuando China impuso una serie de multas arbitrarias contra sus empresas tecnológicas más grandes, incluida una sanción de 2.800 millones de dólares a Alibaba. Tencent y Alibaba se vieron obligados a comprometer más de US$ 30 mil millones para las iniciativas de "prosperidad común" del gobierno, un gesto de apaciguamiento que Tolle llama "robo de accionistas", y sus acciones se derrumbaron.
China también obligó a sus prósperas empresas de tutoría en línea a convertirse en organizaciones sin fines de lucro. Las fortunas multimillonarias se borraron de la noche a la mañana: Larry Chen, el fundador de Gaotu Techedu, una empresa china de tecnología educativa que ofrece servicios de tutoría, perdió US$ 10 mil millones la primavera pasada. Los problemas de China arrastraron al índice MSCI Emerging Markets a una pérdida del 2,5 % en 2021, mientras que el fondo de Tolle ganó un 6,9 %.
¿Qué contiene el Freedom ETF?
Actualmente el 21% de su cartera está en empresas chilenas como Sociedad Química y Minera de Chile, una de las mayores productoras del mundo de litio (demandado para baterías de vehículos eléctricos) y yodo, fundamental para rayos X. Taiwán también ocupa un lugar destacado, al igual que Corea del Sur y Polonia.
“Los mercados más libres tienen un crecimiento más sostenible. Se recuperan más rápido de las reducciones y usan su capital y mano de obra de manera más eficiente”, dice Tolle. "Siempre esperé que tuvieran un rendimiento superior, pero no esperaba que se desarrollara tan rápido".
Tolle originalmente tenía la intención de ir a la facultad de derecho, pero después de su año en Hong Kong, comenzó a trabajar como asesora financiera de Fidelity, primero en Los Ángeles y luego en Houston. Tenía clientes de Rusia, Irán y Arabia Saudita que le dijeron que querían evitar invertir en sus países de origen, comparándolo con financiar el terrorismo. Esa sensibilidad reflejaba lo que sentía por China.
En 2014 renunció a Fidelity para criar a su hija, pero siguió asistiendo a conferencias de la industria mientras reflexionaba sobre la idea de un fondo de libertad. En 2016, fue invitada a la reunión exclusiva Camp Kotok de administradores de inversiones, comerciantes y economistas de Cumberland Advisors en los bosques del norte de Maine.
De camino allí, compartió un hidroavión con Rob Arnott, fundador y presidente de Research Affiliates, con sede en Newport Beach, California, y defensor de las estrategias de indexación ponderadas sin capitalización. “Escuchó mi idea mientras lo tenía como público cautivo en el avión, porque no podía hacer nada al respecto. Le encantó”, recuerda Tolle.
Después de tres días de pescar y beber vino en el campamento, Arnott se comprometió a respaldar a Tolle y luego se convirtió en inversionista de su firma, Life & Liberty Indexes. Tolle creó su índice y en 2018, llegó a un acuerdo con Alpha Architect y lanzó su ETF con el ticker FRDM en mayo de 2019. Freedom 100 Emerging Markets ETF tiene una tarifa de gastos del 0,49 %, la mayor parte de la cual se destina a Tolle.
Su secreto de inversión
Trabajando desde su casa en Houston, Tolle reequilibra su índice anualmente utilizando el puntaje del Índice de Libertad Humana calculado para 165 países por el Instituto Cato y el Instituto Fraser. El índice califica la libertad económica y personal en una escala de 0 a 10, utilizando 82 variables que cubren todo, desde periodistas encarcelados hasta política de comercio internacional.
Las naciones emergentes más libres con mercados líquidos en 2021 fueron Taiwán (Nº 19), Chile (28) y Corea del Sur en el 31 (Estados Unidos ocupó el puesto 15). Tolle toma los 10 u 11 principales mercados emergentes y los pondera en función de sus puntajes de libertad; luego examina las 10 acciones no estatales más grandes de cada país y las pondera por capitalización de mercado dentro de las ponderaciones de sus países.
Rusia y China ocuparon los puestos 126 y 150, respectivamente; de 2019 a 2021, India cayó del puesto 94 al 119 después de bloquear la web para reprimir las protestas de los agricultores. Al ETF de Tolle le importan poco los asuntos tradicionales de ESG como la huella de carbono, la propiedad de acciones en el gigante brasileño del hierro Vale y el conglomerado chileno de silvicultura y energía Empresas Copec.
Aunque el fondo cayó en 2022, sus activos se duplicaron donde terminaron en 2021 gracias a las entradas récord tras la invasión rusa de Ucrania.
“Lo que hizo Rusia abrió los ojos de los inversores al riesgo en China”, dice Tolle. “La ponderación de capitalización de mercado simplemente no funciona tan bien con los mercados emergentes porque crea un monstruo de financiación de dictaduras. Eso es lo que estamos aquí para resolver”.
*Con información de Forbes US.
